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LUNA归0,500亿美元灰飞烟灭,2022年的第一场金融危机,背后机制大揭秘!
LUNA归0,500亿美元灰飞烟灭,2022年的第一场金融危机,背后机制大揭秘!

In brief

2022年5月8日起,UST轻微脱锚,且长时间在“水下”运行,引发市场恐慌。巨鲸们持续抛售UST,最后形成死亡螺旋,UST价格最低点触及0.21美元,LUNA则灰飞烟灭。

LUNA — UST的正反馈机制决定,当偶发的因素使得市场对其信心崩溃,UST脱锚,其并没有内在的稳定机制让其回“稳态”,必须借助于LFG的预期引导或者真金白银来稳定,因此极度依赖于LFG的“最终贷款人”角色和实际上的“最终贷款人”实力,充满着不确定性。

UST是通过LUNA市值背书的,两者共享流动性。但UST过快的增发速度及喂价机制,在LUNA的上涨周期中积累了巨量的不足额铸造债务,并在这波下跌周期中触发死亡螺旋。LFG可能也意识到了价格支撑的问题,并引入BTC加强流动性,但市场并没有给UST时间。

从UST暴跌事件中,可以看出算稳最大的风险就是用户信心。一旦用户失去信心,开始恐慌性抛售,极易引发死亡螺旋。用户失去信心的主要原因在于算稳的抵押物不足,UST的抵押物本质上就是LUNA。既不如Dai的抵押物ETH具有高共识,也不如Frax的抵押物USDC具有稳健购买力。原本Terra还是有一线生机的,但Do Kwon的错误抉择导致UST/LUNA的市值比迅速扩大,将两者拖入万劫不复的深渊。

Text

短短几天的时候,2021年的明星项目,市值最高点近500亿美元(410亿)的LUNA,从天堂落入地狱,市值直坠至1亿美元,价格从高点119美元跌至0.01美元,几百亿美元灰飞烟灭,史称“512惨案”,只不过这次地震的震中在全球最大的交易所 — — 币安,震源则是创造过几个算法稳定币(Basic Cash)的那个危险的韩国男人 — — Do Kwon。

那么,发生这一惨剧的原因是什么?机制是什么?LUNA的未来会如何?

LUNA — UST的双币螺旋

理解2022年加密货币市场的第一惨案,先要理解LUNA — UST的双代币机制。

UST是Terra链上的稳定币,通过燃烧1美元的链上代币LUNA可铸造等值的UST,反之亦然。

UST的套利机制具有反身性,当UST价格高于锚定价值(1美元)时,用户能够燃烧1美元的LUNA,并铸造1个UST,通过增加UST的供应量,使其回归锚定;反之,当UST价格低于锚定时,用户能够燃烧1个UST,获得1美元的LUNA。

UST大多存储在Anchor上。Anchor是Terra链上的借贷协议,相当于链上的官方银行,通过提供超高的APY,吸引用户存入巨量的UST,极大程度地增加了UST的供应量。

待“消化”的UST体量巨大

UST曾拥有高达186亿的市值,大部分都存储在Anchor中以获取近20%的APY,UST在Anchor中的存款峰值超过140亿美元。此外,UST的存款远大于借款。这意味着,UST的实际流通量及使用率并不高,平均来看,至少八成被锁定在Anchor中,像“堰塞湖”一样。

LUNA和UST的市值严重倒挂

理论上来讲,由于UST是通过LUNA铸造的,要保证UST的稳定,LUNA的市值至少要与UST的市值一样高。当UST市值小于LUNA市值时,安全边际较高。

但截至2022年5月12日,UST的流通市值约87亿美元,LUNA目前的流通市值却仅1亿美元,LUNA/UST已经严重的资不抵债,陷入绝境。

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